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平安证券:日本利率市场化对宏观金融环境 资产价格和银行经营的影响

2019/10/20 来源:济南信息港

导读

平安证券:日本利率市场化对宏观金融环境 资产价格和银行经营的影响 2012-11-23 类别: 机构: 研究员:[摘要]核心观点:

平安证券:日本利率市场化对宏观金融环境 资产价格和银行经营的影响 2012-11-23 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

核心观点:

日本所实行的在债券,货币,以及银行业间的全方位的利率市场化,具有渐进性、不平衡性以及强波及性特征。从效果看,利率市场化对日本经济的总体影响偏负面,在一定程度上引起了经济增速和银行业稳健性的下降,在改革进程中出现的金融监管的缺失,银行业高管理成本的损耗、过度追求高利润率引发的道德风险,以及银行系统脱离保护体制后的脆弱性也一并反映出来。利率市场化之后,实际利率上升成为刺破房地产、股票等资产价格泡沫的达摩克利斯之剑。

日本的利率市场化也是国内外市场环境“倒逼”的结果,路程曲折漫长70年代,日本政府为了应对滞涨和财政赤字融资,不得不放开国债市场利率;由于企业、个人、机关团体都可以参加短期金融市场的交易,使得银行存款大量分流,银行也转而支持利率市场化。全球性的金融自由化浪潮之下,日本封闭的金融市场直接导致了其他国家的金融摩擦。

在欧美等国的推动下,日本只好加速了利率市场化。

日本利率市场化历经17年,在债券,货币,以及银行业间全方位的利率市场化,主体思路是:

先国债利率,后存贷款利率;先银行同业,后银行与客户;先长期利率,后短期利率;先大额交易,后小额交易。大体分为两个阶段,先是定期存款利率市场化,后是流动性资金存款利率市场化。至今为止,日本仍有存款利率受到管制,市场化不完全。在利率市场化推进中,利率放松的实施都能控制在中小金融机构的承受能力范围内,不对其正常的经营产生大的冲击,使其平稳过渡。

利率市场化之后,日本宏观经济增长震荡下跌,走向通货紧缩利率市场化对日本经济的激励效应并不如理论论述的那么完美,放松利率管制与促进经济增长之间的传导机制并不通畅,从长期来看造成了GDP增速的下移;由于实际利率上升,投资和消费均出现负增长。

利率市场化并带来有效投资上升和产业转型,而是资金的投机性转移引发的非持续性的泡沫经济;利率市场化对通货膨胀的抑制作用非常明显,CPI出现了两次明显的整体性下移。

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